17張圖表 縱橫解剖騰訊

        騰訊日前發布了 2013 年年報。

        關鍵信息如下：2013 年公司整體收入增長 38%，達到 604 億人民幣，年度盈利 156 億人民幣同比增長 22%，年度盈利高于大多數國際投行的預測盈利。年度每股基本盈利 8.46 元/股。董事會建議派發 2013 年度分紅每股 1.2 港元。去年公司的互聯網商業化取得重大進展，未來路徑更加清晰。

        未來展望：

        1、加大騰訊視頻平臺的投入購買新的內容提升用戶體驗，2014 年獲取視頻內容方面的投入預期將是 2013 年的 2 倍。

        2、在重點海外市場深入推廣微信，不會大規模撒網，希望提供的不僅僅是簡單的通信服務。2013 年公司在海外市場推廣微信產生的投入約 1 - 2 億美元，預計 2014 年的推廣成本和 2013 年相比沒有重大變化。

        3、繼續推廣微信支付，預計在 2014 年 1 季度通過嘀嘀打車推廣微信支付的費用為幾個億人民幣(推廣嘀嘀打車微信支付的第一個月覆蓋了 56 個城市，提供約 2100 萬次的服務)。

        4、合作機會。繼續尋找合適的機會和相關行業內優秀的企業形成協同效應。可能感興趣的領域包括教育和醫療。對于騰訊不擅長的領域公司不會貿然進入，傾向選擇合適的合作伙伴。

        下文我們通過圖表來看騰訊歷年來各項指標的增長、騰訊與美國幾家互聯網公司的狀況對比：

        社交平臺用戶分析

        收入構成和核心業務增長趨勢

        盈利和資本回報能力

        和美國個別互聯網公司對比

        由于騰訊的核心業務特點，我們選擇了三個具有代表性的美國互聯網公司和騰訊對比，包括 Google、eBay 和 非死book。這些公司的業務和騰訊有共性(eBay 的支付業務和騰訊準備大力發展的支付業務有相關性)，另外個別公司從運營歷史和業務規模看也有一定可比性。

        規模

        盈利和資本回報能力

        業務結構

        資產結構

        資本回報和市盈率

        從數字上看同時考慮到騰訊未來可進入的領域以及在已有業務領域的領導地位，騰訊的估值水平在當前互聯網行業不算高，但對騰訊估值的確存在困難：

        未來潛在的業務機會很難用 DCF 模型預測例如 O2O 戰略；

        資產負債表上的聯營公司投資(通常是騰訊在被投資公司有重大影響力并以權益法計算的投資，持股一般超過 20%，但也有例外例如騰訊在金山軟件持股 15% 左右)，很難估計其價值，除了上市公司之外的一些戰略性投資將來很可能帶來重大的協同效應；

        移動互聯網行業雖然機會多、增長快但變化也非常快，過去成功的經驗有可能被新生事物顛覆或競爭，騰訊雖然在核心領域有領導地位，但企業大了之后一旦出現問題，問題也會非常大。

        下面的表格列出了部分已經披露的騰訊重大交易

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