京東終于熬到這一天！市值超越百度只差一個漲停板

摘要：京東財報首次全面盈利，第一季度經營利潤 17 億人民幣（Non-GAAP），凈利潤 14 億人民幣（Non-GAAP） ，營收同比增長 41.2% 至 762 億人民幣，盤后大漲 7.74%，京東市值 546 億美元，超過百度只差一個漲停板。

京東終于徹底摘掉虧損帽子了，而馬云再也不用擔心京東倒閉后找阿里麻煩了！

5 月 8 日，京東集團發布了其 2017 年第一季度財報。財報顯示，公司今年一季度凈收入為 762 億元人民幣(約合 111 億美元)，同比增長 41.2%。2017 年第一季度凈利潤為 3.56 億元人民幣，此前接受彭博(Bloomberg)調查的分析師們預測虧損 8.51 億元人民幣。而基于非美國通用會計準則(Non-GAAP)，凈利潤達到 14 億元人民幣(約合 2 億美元)，去年同期虧損 2 億元。

經過長期虧損，2016 年京東全年非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤為 10 億元人民幣，本季度一季超越去年全年同口徑下的凈利潤。京東第一季度每股美國存托憑證（ADS）攤薄收益為 1.03 元人民幣，高于華爾街分析師平均預期。受一季報業績刺激，京東股價盤后大張 7.74%，市值 546.7 億美元，超過百度市值，只差一個漲停板。

財報顯示，京東首季度的交易總額（GMV）按年增長 42％ 至 1841 億元人民幣。在截至今年 3 月底止 12 個月中，京東的年度活躍帳戶數按年同比增長 40％，至 2.365 億，而去年同期為 1.691 億。

馬云：京東將來會成為悲劇

2014 年 9 月阿里巴巴上市后，在方興東與劉偉合著出版《阿里巴巴正傳》一書中，作者提到自己與馬云聊天時，馬云談及自己對于競爭對手京東的看法。

馬云斷定京東的模式存在巨大的問題，前景悲觀：“京東將來會成為悲劇，這個悲劇是我第一天就提醒大家的，不是我比他強，而是方向性的問題，這是沒辦法的……所以，我在公司一再告訴大家，千萬不要去碰京東。別到時候自己死了賴上我們。”

當然，后來馬云發微博稱，這僅限于“友人間的吹牛聊天”，沒想到被公開了，特地向京東表示了歉意。馬云素以超前的戰略格局，而領銜 BAT，尤其是在互聯網金融（螞蟻金服），菜鳥物流網絡和阿里云的戰略布局。然而在京東上，應該是過去十年，馬云最大的戰略性判斷失誤。

B2C 成為中國電商主流，并非意外

今天提馬云這一段，因為有關京東商業模式的爭議在過去十幾年的中國電商發展中，都一直存在，直到京東上市后，依然被帶著虧損王的帽子，而阿里巴巴似乎才代表著電商發展的趨勢。

實際上，京東的商業模式本身并沒有什么好爭議的，因為在美國有一家已經非常成功的范例——亞馬遜。亞馬遜作為 B2C 鼻祖，市值高達 4400 億美金，差不多是阿里巴巴的 1.5 倍市值。無論是在美國，還是歐洲、日本，亞馬遜都是當地最大的電商，C2C 模式反而是邊緣化的模式。

隨著收入越來越高，消費者越來越重視產品品質和用戶體驗，B2C 已經在加速替代 C2C 模式，在中國成為不可替代的趨勢。而阿里巴巴先發力做天貓，后來戰略入股蘇寧云商（旗下 B2C 蘇寧易購），又做了更重的天貓超市，也代表著阿里本身也在戰略轉型，比以往做的更重，更接近京東模式。

事實上，亞馬遜當年也在盈利邊緣掙扎了很多年，在 2000 年股災后市值縮水了絕大部分。即便盈利后，也是微利狀態。亞馬遜有 Prime 會員，有 Kindle，有 AWS，京東又靠什么盈利？

Q1 營收同比增長 41.2%，活躍用戶同比增長 40%

2017 年第一季度京東凈收入為 762 億元，同比增長 41.2%。剔除京東金融，O2O，以及海外業務，2017 年第一季度凈收入為 752 億元人民幣，同比增長 39.8%。其中，京東商城傳統業務凈收入同比增長 43%，京東金融、海外等新業務同比增長 127%，來自于服務項目與其他項目的凈收入同比增長 62%。

所以，2017 年第一季度京東盈利，包含了京東金融、物流、O2O 等業務，而不是很多人揣測的分拆虧損業務實現的盈利。

京東收入增長背后是 GMV 和用戶依然保持較高的增長，京東在第一季度的交易總額（GMV）達到 1841 億元，同比增長 42%。其中，自營業務 GMV 為 1079 億元，同比增長 42%，第三方平臺 GMV 為 762 億，同比增長 43%。

隨著基數的增大，43% 的 GMV 增速沒法和過去翻倍比較。但和行業平均 20% 的增速，以及阿里 GMV 只有 10% 左右的增速比起來還是非常快了。

京東的強勁增長，除了已經披露的品類維度給出的解釋理由。東哥在這里補充一下，為什么接下來京東還會保持相對強勁的增長。京東企業客戶業務（600 萬企業客戶），京東新通路業務（B2B），包括了 100 萬家便利店、1 萬家家電專賣店，5000 家母嬰店等。

如果把京東 GMV，收入和用戶數據放到一個圖表當中，三者有著非常一致的趨勢。京東過去 12 個月的活躍用戶數達到 2.365 億，同比增長 40%，環比增長 4.4%。

雖然阿里已經不再公布 GMV 數據，但阿里的新增活躍用戶增速只有 10% 不到，而新增用戶質量差，因此，GMV 增速是很難高于用戶增長。這也是為什么阿里不再公布 GMV 增速，而重點只強調營收增長。

京東 Q1 物流費用率 7.7%，市場費用率 3.6%

京東第一季度費用為 113.93 億元，較上年同期的 86.21 億元增長 32%，較上一季度降 10.7%。

其中履約費用率為 7.7%，較去年同期 8.3% 有了顯著下降。過去 4 個季度的數據，京東規模經濟效應下，物流費用進入下降通道。這也解除了大多數投資人對京東加大物流投資，而擴大成本的擔憂。

隨著京東智慧化物流逐步完善，京東已形成集自動化運作、數據化運營和智慧化供應鏈為一體的自營運營體系，物流運營效率逐步提升。

目前，京東在國內外擁有 3000 多項專利申請，自 2010 年起在倉儲物流領域的專利申請以每年 100% 到 150% 的速度增長。隨著物流在技術領域的加速開發，京東物流的效率將進一步提升。

京東 Q1 毛利潤率 16.1%，凈利率 0.5%

京東第一季度毛利 122.36 億元，毛利率 16.1%，高于上一季 15.3%，也高于上年同期的 14.4%，持續大幅提升。東哥以為毛利潤率提升，主要得益于京東 POP 平臺，廣告收入等增長，而不是直接銷售商品提價帶來的毛利潤率提升。

京東凈利潤約為 3.56 億元人民幣，以 Non-GAAP 計，凈利潤約為 14 億元，雙雙同比扭虧。從經營利潤來看，報告期內京東經營利潤約為 8.4 億元，以 Non-GAAP 計算，經營利潤達到 17 億元。

3. 56 億元人民幣和 14.37 億元人民幣差別很大，很多不懂財報的人會關心實際凈利潤要低得多，主要是因為一次性計入了 6.13 億元人民幣的員工股權激勵，投資并購無形資產攤銷的 4.43 億元人民幣，以及計提了 2.2 億元人民幣的投資損失。

為什么說 Non-GAAP 更能反映公司實際經營盈利能力？因為，以上的虧損費用都是一次性計入的，而不是每個季度會發生。

錯過了亞馬遜，東哥建議，巴菲特可以關注一下京東！

作者李成東，前騰訊、京東戰略分析師，電商天使投資人，京騰匯創始人，有不同觀點，歡迎加微信：lichengdong2016

來自: 虎嗅網