中國的風險投資行業到底怎么了?

近期 GPLP 君無意中瀏覽到一篇關于《一支頂級 VC 自殺》的文章，關于 Cross Point 終止這個基金是否正確呢?GPLP 君也與大家一起探討一下。

頂級 VC 的止步與風險投資的本質

事情追溯到 2000 年底，一支回報率曾高達 33.7 倍的“神話”VC—— Cross point Venture Partners，決定取消一項 10 億美元的基金，盡管其款項均來自一流的機構投資者，如哈佛大學和洛克菲勒基金會。

那么，這到底是否明智呢?

了解這個對與錯，紅與黑的話題，就必須了解風險投資是怎么一回事，然后我們才能做出一個準確回答。

那么，風投到底是怎么一回事?

以 James 的故事為例。

James 想成立一只風投基金。然后很順利的他找到了合伙人及 LP，然后從自己積蓄中出資 100-500 萬一同入股。

然后，基金開始運營了——他們每年按照總金額的2%-2.5% 收取基金管理費，用于支付工資、辦公費用、差旅費用等，比如投資人所住的五星級酒店的費用，就是從這個管理費提取的。

如果這十年基金業績運營良好，那么 GP 還將獲得退出收益的 20%，也就是所謂的二八分成。

我們按照硅谷的規則來說 James 的運營方式，他的整個基金運營周期是 10 年，通常在前五年或六年屬于投入期，俗稱承諾期，用于投資新項目。

然后在第五年或第六年他們的投資行為將被限制在跟投所投資過的企業。當然，如果在第三年或者第四年創投沒有找到足夠多的好項目，那么他們可能就會非常焦慮。

那么這些基金的業績如何?

據 20 世紀 90 年代后期的老派創投的實際運營經驗顯示，在硅谷，在他們投資組合當中，大概有1/3 的投資項目會失敗。換句話說，假如他們有 1 億美元的基金，他們首先會損失 3000 萬美元。

而另外1/3 的投資，大概屬于普通項目的范圍，項目不會死，但是也不會給投資人提供成百上千倍回報，這個數字，通常而言，據這家老派創投的統計，大概會給他們提供 1 倍的現金回報，也就是 6000 萬美元的現金，但是前提是他們的合伙人道德規范，大家認真投資，且付出了一定時間和努力才能拿到這筆錢。

最后那1/3 的投資，則是整個投資當中最亮眼的那些項目，也就是所謂的獨角獸的項目。這個項目保守估計會給投資人賺回 9000 萬美元或者更高的收益，相當于給投資人帶來 40% 的回報。

總體而言，按照美元基金的規則，經過8+1+1 的時間周期，也就十年投資，投資人的 1 億美元獲得了 1.5 億美元的收益，算是非常不錯的情況。

當然這是十分理想的情況，而且他們踩對了投資的時間點。但是即便 1 億美元收回了 2 億美元的現金，然后分給 LP1 億美元或者 1.06 億美元，然后雙方在清算收益分成，創投開心拿到退出收益的 20%，也就是剩余 9400 萬美元的 20%，計算為 1880 萬美元。

聽起來非常誘人，然而，我們還有計算一下獲得 1880 萬美元所需要付出的代價

1、必須耐心等待十年不能退出;

2、他們每年賺了 180 萬美元 +250 萬美元的管理費——LP 他們需要為 GP 支付在舊金山灣區、紐約及倫敦的房租及其他運營成本。假如該基金有三四位合伙人共同需要分享這些收益分成和費用，那么每人可以分到 626 萬美元，10 年平均的話，每年的費用為 62.6 萬美元，看起來非常可觀。

然而，這是投資圈5%—10% 基金的業績，90%-95% 的基金的業績達不到這個標準。

那么，GP 該怎么辦呢?有經驗的 GP 并不傻，他們通常每年或者每三年都會募集一只基金，然后累計管理費，如果他們募集多只基金且交叉管理存在的話，管理費一年就可以達到 1000 多萬美元。

怎么樣，這樣你就會理解為什么很多基金拼命的募集基金，而不是專注做好手頭的基金的原因了吧，因為按照正常業績投資方法，前三年的基金會虧損甚至他們會過苦日子，然而精明的 GP 不會讓自己這樣過日子的，他們可不會那么奉獻愛心，過多年不拿獎金的苦行憎。

Cross point 給投資圈扔下了一個炸彈

毫無疑問，Cross point 算是有良心的基金，因為投資圈還有一句話，沒有不好的項目，只是看你什么時間進入，換話話說，投資的時候踩點很重要。

事實證明，一段時間內，Cross point 證明自己做對了——根據 Venture Economics 的統計，當時的美國風險投資行業正如火如荼，風險投資公司的數量一度從 1980 年的 95 家增至 1989 年的 387 家，到 1999 年已有 620 家之多。風險投資公司管理資本的數額，也從 1980 年的 29 億美元增至 1989 年的 295 億美元，到 1999 年底竟猛增至 1345 億美元。VC 火爆發展的背后卻很少有公司意識到背后的泡沫。

直到 2000 年，泡沫破滅，納斯達克指數跌去了一半，各家精英 VC 的投資組合在二級市場受到沉重打擊。而此時 Cross point 的做法則顯得異常明智，將新一期基金融資所得全部還給 LP 之后，并且無限期地暫停基金的募集，從此淡出市場，從而保全了自己。

讓大家記住自己最美的時刻，Cross point 做到了。

然而，他們為什么要怎么做?

Cross point 有自己的考慮，當然，業界人士也在揣測其背后的原因：

1、從專業角度考慮，連續取得高回報很難。

對此，一些人士猜測 Cross point 此舉的原因是，覺得自己無法獲得令投資者滿意的回報，作為頂級投資人的 Cross point 內心一直焦慮而傲慢，這就如同一次投資成功可能很容易，但是連續獲得高回報非常難。

2、基金的運營模式有兩種，到底是管理費還是回報?

Cross point 讓投資圈的業務模式別揭開了冰山一角，到底是靠管理費過好日子還是靠高質量的投資為 LP 創造回報過好日子，這取決于選擇，更是考驗 GP 的良心及道德。

3、投資行業到底怎么了?

從行業嘩然的變現來看，Cross point 的這種擔心比取消基金本身更令風險投資界感到不安，因為這證明投資交易的質量和數量確實下降了。

顯然經濟形勢的不確定性是 Cross point 作出此次決定的立足點。也許有人會說，風險投資公司不冒風險，那還叫風險投資嗎?可是，冒風險的前提不是理性判斷嗎?資本狂熱下須有一個冷靜的頭腦，看得清形勢，理得清方向。

不管最終結局如何，他們的舉動最終推動了整個行業的發展——此后，風險投資開始向制度化的邁進。

中國的風險投資行業怎么了?

從 1985 年 9 月，中國第一家官方性的風險投資公司——“中國新技術創業投資公司”成立至今，中國的風險投資走過了 32 年的風雨。

由早期的艱難、騙子到如今遍地都是風投人，中國的風投行業經歷了典型的十年之癢，“十年河東，十年河西。”

中國證券業基金協會統計數據顯示，當前，中國的投資機構數量為 2 萬家，可謂空前火熱，而對各個行業的投資也洶涌而來的海嘯，每個人都想撈金。

以互聯網行業的投資為例：

2014-2015 年，伴隨著“大眾創業萬眾創新”的熱潮中國的 VC 投資互聯網行業達到一個巔峰——大量的 80 后、90 后創業者，只要有一個什么想法，就能有天使投資給多達數百萬，到所謂A輪投資時，還會有出讓5% 股權得到 1000 萬投資的故事。

2016 年以后，在風投領域，出現了急躁化、加速爭搶熱點的趨勢，其中以 2016 年下半年的共享單車為典型。我們可以從中看到風投行業的“晚期”特征，即諸輪融資的時間間隔急速縮短。每一輪融資之間的時間間隔甚至壓縮到不到一個月。

綜合起來，在非理性、追逐風險及盲目樂觀方面，中國的風投過之而無不及。

“90% 的司機都相信自己的車技要高于平均水平”，無論是 VC 的從業者還是創業各類人群，大家高度自信，然而，這個世界是殘酷的，在規律面前，沒有任何僥幸及如果。

與此同時，讀史而知今。

當前的中國風投與 Cross point 所處的時點何其相似，然而，中國卻沒有一家機構有 Cross point 的勇氣，在利益及光環面前，沒有人敢于捅破這層窗戶紙。

理性投資，成熟創業，GPLP 君再一次老生常談。

來自: 鈦媒體