技術派天使：懂技術的程序員可做好VC PE當天使基金LP

　　2013 年 10 月，一則消息吸引了軟銀賽富基金首席合伙人閻焱的注意。開發者社區 CSDN 宣布完成A輪融資，融資額為千萬美元級別，由寬帶資本(China Broadband Capital)聯合方廣資本(F&G Venture)完成，并引入英特爾投資(Intel Capital)以業務合作為核心的戰略投資。

　　作為中國最大的 IT 技術社區和服務平臺，創立于 1999 年的 CSDN 注冊用戶已超 2700 萬，在程序員群體中擁有不小的影響力。在此之前，閻炎和 CSDN 創始人、董事長蔣濤并不相識，但是閻炎深知技術人員的重要性——在硅谷，不少成功的創新和創業項目都是由軟件和 IT 技術人員主導，隨著這些年創投市場的發展，國內這一趨勢也日漸明顯。

　　閻焱當即去找蔣濤，希望他來給自己當 GP。蔣濤告訴閻炎，他和藍港互動(原“藍港在線”) CEO 王峰已經做了一個天使基金“極客幫”，藍港互動是國內著名移動游戲研發商及發行商。實際上，蔣濤和王峰幾年前就開始多了一個角色——天使投資人。在投資方 向，未來創投趨勢等問題進行溝通之后，大家感覺十分合拍，閻焱決定參與到極客幫中來，還當即給王峰投了筆錢——王峰當時正好在融資。今年 8 月底，藍港互動正式啟動 IPO，申請在港交所創業板上市。

　　“閻焱十分有決斷力。”CSDN、極客幫天使基金創始人蔣濤如是回憶，不過幾人一拍即合，也是基于一個共同的判斷，軟件和 IT 技術人員主導的創業市場正在形成，并對中國的創投產生巨大的影響力。

　　技術派

　　投資人首先要做的就是判斷趨勢。而在趨勢判斷趨向一致的情況下，選擇何種領域和方向，也是區隔天使品牌的重要維度。在全民天使的情況下，通用品牌雖然也有生存空間，但長期來看，必須有自己擅長的領域。

　　在品牌區隔方面，IDG 成立了 90 后專項基金，專投 90 后創業者，還有投資人專投移動電商，這是選擇賽道的做法。另一種就是投方向，通過自己熟悉的人和群體，選擇自己擅長的領域深度開掘創投機會。

　　“天使也要個性化、品牌化。”蔣濤認為，“一方面我們投游戲投得很好，王峰的手游公司也啟動上市了，對手游我們是最懂的，另一方面我對開發者也是最懂的。”

　　就目前的戰績，極客幫已經有了相當不錯的開局。這支基金投資的《我叫 MT》是去年最火的手游，利潤已達 2 億元;前期投資的《七雄爭霸》是騰訊歷史上最好的頁游，月流水超過 1 億元人民幣，幾乎年年都是騰訊開放平臺上的明星開發商代表;剛剛出售的《全民英雄》開發商也有 14 億元以上的市場價格。極客幫將移動娛樂、工具應用和云服務視為未來極具潛力并重點投資的投資方向，在后兩者方面，隨熟悉軟件和 IT 技術人員群體的蔣濤未來很有可能面臨更多的機會。

　　蔣濤的判斷在不少方面與硅谷著名風險投資家馬克·安德森(Marc Andreessen)不謀而合。

　　作為創業者，馬克·安德森不是那么成功，但作為風險投資家，馬克·安德森的成績可謂令人羨慕嫉妒恨。他曾創立 Mosaic 公司，后來改名為網景(Netscape)，后者最終被 AOL 收購。之后，馬克·安德森和他的長期商業伙伴、Loudcloud 聯合創始人本霍羅維茨(Ben Horowitz)創建了一家風投公司 Andreessen Horowitz，并成功投資了一系列明星企業：Skype、Groupon、Zynga、Instagram、Foursquare 和 Pinterest 等公司。

　　作為投資人的馬克·安德森總是能預先看到未來的機會，基于此，他被視為可以準確預知互聯網未來的人。在馬克·安德森影響互聯網界的五大思想中，“網絡業務將存在于云端”和“軟件將蠶食整個世界”正在驗證技術人員在創業市場甚至未來互聯網面貌重塑過程中的重要地位。

　　“作為這一切的終結，硅谷的軟件公司最終將鯨吞一切。我們在硅谷建立的這些公司將統治幾乎每個行業。”馬克·安德森認為。核心軟件及開發團隊尤為重要，“這就是為什么他們最終會贏。”

　　技術內核也決定了公司的成長性。“如果你創業團隊里沒有技術合伙人，不是用軟件或互聯網力量去創業，那你公司爆發力就不夠。”蔣濤說，“VC 們都希望你公司成規模成長，核心可以復制和擴散，所以技術創業者和合伙人變得非常重要。開發者薪水飆升已經驗證了這一點。

　　獵頭公司 OfferCome 近期公開數據顯示，“2014 年，我們1/3 被截和的候選人都去了創業團隊。”而在 2010~2013 年，創業團隊對市場的影響還相對有限。

　　薪酬和人員流動只是多重因素的一個結果呈現，這一分水嶺其實更早就在醞釀。2008 年 CSDN 開始舉辦云計算大會，2010 年開始主辦移動開發者大會。“移動和云給開發者帶來了創業新機會和技術革命機會，技術變得更為重要，技術人員的地位、薪酬開始提升，為技術人員提供服務的 模式也在發生變化。”蔣濤表示，“那個時候開始做投資也是因為發現這一輪變革很大原因是技術推動。”

　　國內創投市場的發展也在醞釀技術人員主導創業的新機遇。在硅谷，技術主導創業十分普遍。“技術創業者在硅谷被青睞，是有一個前提的，這些技術出 身的創業者能力更為全面，而在過去，我們的技術人員不大懂得商業和產品。”蔣濤認為。另一個前提是，美國各個行業信息化系統更為完善和成熟。“如果選擇創 業，你就要理解他們，如果沒有技術背景就很難利用好這些資產，所以美國技術創業者更有價值。”

　　中國正在補課。在消費時代和商業社會成長起來的 90 后會有不一樣的起點，他們可能擁有更為全面的綜合能力;國內 IT 互聯網這些年的發展也促進了行業信息化系統的逐漸成熟。“在過去，開發者收入少，大部分信息化服務不過關，而現在移動互聯網新的運營環境下，我們有可能看 到一些新的模式。”蔣濤認為。

　　互聯網大公司也為創投市場培養了大批既懂技術又了解商業和運營的創業者。在過去，有不少單槍匹馬成就某個成功軟件成功的案例，這個群體也希望用 技術和產品就能解決問題。“當然沒有技術不行，但光有這個也不行，尤其是在中國，你要提供服務、要會推廣，這和產品形態也有關系。”蔣濤認為，“這一撥創 業者綜合能力更好，特別是大公司訓練出來一撥人，而在 2007 年以前，大家普遍沒有這么系統的訓練。”

　　這為創業公司囤積人才提供了可能。蔣濤在硅谷與一家公司創始人聊天，問他怎么和這個領域里的大家伙競爭，結果對方說，他們能有什么競爭力啊? “他們已經估值 50 億美元了，能漲到 100 億美元嗎?不可能。”這位創始人很篤定，“而我們目前 1 億美元，我認為能到 10 億美元，我去招人，這點大家都相信，而對方能維持這個就不錯了。”

　　因為越來越多人愿意去小公司博機會，因此小公司搶人囤人這一趨勢還在持續。這撥薪酬行情其實不是開始，而是技術開始主導創業市場的直接反映。

　　因此，懂技術的天使和創業者一樣，更有可能在這一撥浪潮中受益。一方面，創投市場資金充裕，全民天使時代已然到來，這一趨勢無可厚非。“人人都 是天使是對的趨勢，美國有統計大部分創業者的錢也是來自親朋好友和熟人，創業者越來越多，天使多是好事情。”蔣濤認為，“而大部分創業項目還是失敗的，所 以要盡可能優化投資機制。”

　　已經有不少傳統行業的人開始將資金投入互聯網行業，但進來之后發現不懂技術和業務，或者是懂商業但不懂技術。一些投資者滿懷熱情進入某個領域， 之后和技術團隊雞同鴨講，談崩了的案例并不鮮見。談崩了要換人，結果又發現“人太貴了”，之后不得不找懂技術的人來雙方做“翻譯”。

　　“目前市場上資金比較充沛，提供錢已經不是最重要的了。”蔣濤認為，“創業型 CEO 打過仗，我們是一仗又一仗這么打過來的，對于對方的問題能更深刻體會，講出來對方容易接受，道理大家都知道，但最關鍵的是，你是否體會到了。我們的經驗是 有價值的，這是創業者、CEO 出身的天使不大一樣的地方。”

　　沒有 CEO 經驗的天使們往往擅長商業與策略的分析，擁有廣闊的視野，而在某個縱深領域，創業者出身的天使則擁有實戰經驗，而做天使的經歷也對創業者們有好處。“這個角色為我們提供了廣度，可以通過更多模型進行測試，驗證我們的判斷是否有效。”蔣濤認為。

　　“投后管理方面，有過創業及 CEO 經驗的天使，過去的產業背景、成功及失敗的經驗、總結出來的規律，都可以應用到新的項目中去，對創業者幫助比較大。”投中研究院分析師李玲告訴記者，“同 時，懂技術懂經營的天使與創業者溝通會相對比較順暢，容易獲得創業者的信任和尊重。”

　　馬克·安德森也是如此。他自己創業沒有大成，但有過一個公司從小到大甚至和微軟打仗的經歷。他不是僅僅目睹了這場戰爭，而是親自上過戰場。實戰 經驗加上對未來趨勢的驚人判斷力，讓馬克·安德森在 VC 這個角色上獲得了成功。LinkedIn 創始人兼 CEO 雷德.霍夫曼(Reid Hoffman)也成功參與投資了包括 Flickr、Last.FM、Mozilla、Ning、Technorati、Kiva 等在內的公司。非死book 上市之后，前 20 名員工中就有不少去做了天使投資人。產業人士與 VC 結合，甚至直接做天使做 VC，這一趨勢已經越來越明顯。

　　天使江湖

　　人多的地方必有江湖。天使圈也是如此。

　　根據 IT 互聯網行業公司數據庫和商業信息服務提供商 IT 桔子公開發表的資料，2013 年度中國互聯網創業投資數據中，在天使投資個人的退出排在首位的是蔡文勝，薛蠻子、黃明明、戴志康各有 2 家公司實現退出;周鴻祎、徐小平、吳世春、劉勇、周哲等各有 1 家公司實現退出。

　　已經成績斐然的老牌天使雷軍、曾李青、蔡文勝 、薛蠻子，被業界戲稱為四大天王。因為天使投資大部分還是基于熟人投資，所以天王們的投資手筆和偏好，天然就有著十分明顯的“派系”特點。

　　在四大天王中，雷軍及其背后的雷軍系已經投資了 20 余家創業公司，其中四家成功上市。雖然雷軍出人意料地很少投資金山舊部，但都是投資認識多年熟人，并主攻電子商務、互聯網、社交等領域，涵蓋“軟件+硬件+服務”的布局。

　　騰訊元老曾李青也只投騰訊系。這其中，騰訊對于離職員工的管理的開放性功不可沒。這家公司通過多種手段和工具來促進離職員工的信息交流甚至業務 對接。雖然也有巨頭公司員工離職之后與原公司老死不相往來的案例，但總體而言，互聯網巨頭前員工們創辦的公司在中國創投市場的力量不可小覷，而巨頭前員工 出身的天使和投資人更是加速了互聯網創投市場江湖的形成。

　　“除了高校畢業生之外，企業高管、連續創業者等也紛紛加入創業大潮，有更多好的項目源可供選擇;另一方面，移動互聯網時代，越來越多創新的顛覆 性的模式出現。” 李玲認為，“很多企業高管、成功創業者完成了資本的原始積累，愿意參與到天使投資中去，希望把個人的經驗傳授給更多的創業者，實現新的社會價值。”

　　據 IT 桔子不完全統計，共有 456 家創業公司的創始人或創始團隊來自中國互聯網巨頭公司，這個網站還盤點了阿里巴巴、騰訊、百度、新浪、搜狐、網易、盛大、金山、華為、Google、微軟等“11 創業派系”。

　　因為中后期投資市場的競爭激烈和投資回報水平下降，再加上新的行業趨勢及創業公司數量眾多，都在推動著投資機構加大早期投資力度，介入天使及種 子階段的投資，以幫助其挖掘和培養潛在優秀公司。IT 桔子資料顯示，在 2012~2013 年中，很多 VC 機構、人民幣 PE 基金、大公司通過設立天使基金、投資成為天使基金 LP、直接介入和投資天使階段公司的方式加速向早期投資傾斜或遷移。

　　于是，通過分享、合投進而促進行業生態發展已成為行業新的趨勢，在天使階段也是如此。合投，即聯合投資，指天使投資人(機構)把自己看好的項目 推薦給其他相關領域的天使投資人(機構)，最后由多個天使投資人(機構)一起投資，以達到降低風險的目的。在美國，合投也被稱為 Social Proof (群體認同)，通常一個天使會把自己喜歡的項目推薦給其他相關領域的天使，最后由幾個人一起投資，或者集體商議定價，這種方式能夠有效地降低投資風險。

　　以美國為例，美國有約 75.6 萬天使投資人，但個人天使得到的投資機會往往很少。在過去的 15 年里，美國的天使投資人通過加入各種天使集團來獲得優質的投資機會。據 Angel Capital Association 的數據，美國的天使團體非常發達，有超過 300 家天使團體遍布各州，其中有半數以上的天使團體聯合起來，成立了天使投資協會，來促進相互之間的信息交換，也促進天使投資相關政策的發展。

　　根據投中研究院統計顯示，2014 年上半年中國天使投資項目中，有 71% 是通過合投完成的。目前，天使合投典型流程如下：項目篩選——創業者約談——確定領投人——引進跟投人——簽訂投資框架協議(termsheet)——設 立有限合伙企業——注冊公司——工商變更/增資——簽訂正式投資協議——投后管理——退出。

　　創投市場價值鏈本來就比較長，處于最早期的天使投資更是具有高風險的特性，除了老牌天使們自成派系，新天使們也紛紛抱團，一方面是因為好項目往 往多人追捧，各方投資人長項不一，創業者也愿意通過引入多位投資來保持關系和資源的平衡;另一方面天使抱團合投也可以更好地規避風險。

　　“其實天使投資高收益對應的就是高風險，而且天使投資的投資周期又比較長、流動性差，不適合短期回報要求高的投資人。”李玲認為，“所謂的風險 控制，就是根據自己過去的經驗更好地選擇、判斷項目，但畢竟天使期項目還是失敗的多，投資者應該做好這方面的心理準備。”除了合投之外，廣撒網多投項目也 是部分投資人選擇分散風險的一種方式，因為只要其中有一個或幾個項目盈利，就可以 cover 掉其余虧損項目的成本。

　　蔣濤則是通過整個互聯網產業角度來看待天使投資這件事，“產業人士和 VC 人士結合，不僅僅是一起賺錢，而是驗證未來這個模型，需要新天使抱團機構化。”

　　追根溯源，蔣濤和王峰算得上是金山系。蔣濤和王峰早在 1997 年就是金山的同事，“我比他早去金山一個月，都前后負責過金山詞霸的項目。”只是期間兩人交道還不算多，2011 年，兩人都各自做著自己的創業項目，也看到了新一輪變革大潮的機會，網上上一番來往之后，一起吃了頓飯，隨后保持了每周一次見面交流的傳統。先是分頭做投 資，后來就一起成立基金，通過業界好友募集了 2 億元。兩個人一起看項目、一起決策，在方向上有所分工。“王峰以游戲為主，我以工具和云服務為主。”蔣濤表示，“但是要一起看，因為投資還是要看人。”也 正因為投資也是看人的藝術，因此，蔣濤也是強調要投資熟悉的人。

　　如前所述，互聯網大公司前員工正成為創投市場主力，而大公司們的價值觀、公司文化、行事風格也多少對員工產生影響，由此一來，包括天使在內的投資圈江湖化和派系化幾乎是不可避免的事情。

　　此外，天使機構化和機構天使化也是當前創投市場的另一趨勢。“2013 年以來，受國內經濟發展形勢欠佳、A股 IPO 閘門持續關閉影響，中國 VC/PE 市場發展趨于理性化，VC/PE 機構投資階段逐步前移，回歸價值投資的本質。”李玲表示，“在 VC/PE 市場整體不景氣的大背景下，作為股權投資產業鏈最前端的天使投資逆勢崛起，受到了越來越多機構的關注，促進了機構天使化的形成。”

　　而相對于個人天使，機構天使則擁有更多的財力和資源，可以支持更多的創業者。“天使機構化之后，運作更規范，可以有效控制風險;機構天使由于拿了 LP 的錢，有相應的投資壓力和退出壓力，有更多的動力去投資，容易做出成績，對行業的帶動作用更大。”李玲認為。

　　與此同時，提前預見冬天的來臨，和對未來互聯網技術和商業模型的預見同等重要。盡管極客幫在游戲娛樂領域取得了不錯的戰績，但蔣濤早已發現手游市場過熱。實際上，目前全球市場都面臨創投市場過熱和存在泡沫的問題。

　　在國內，科技股先后赴美上市，為行業帶來一股樂觀氣氛，于是投資多，項目多。但實際上，創業項目中大部分還是要失敗的，“這一撥大的資金投入下去，檢驗成果大約在 2016 年，加上阿里巴巴上市大量吸金，股票如果走勢不好，也會影響后期投融資。”

　　因此，蔣濤們已經開始盤算過冬了：在投資項目上，方向、產品、人員這幾個基本點，至少要滿足兩個方面的要求，貴一點便宜一點差距反而不是那么 多;能融資趕緊多融，一方面是準備打仗，另一方面是準備過冬。“有些公司本來可以長得更大，只是后來沒有彈藥了，這就十分可惜。”蔣濤認為，“我們自己年 底或明年會再一次募資，同時放慢投資節奏，那么已投資的公司如果需要我們可以補一點。”

　　對于精明的投資人來說，準備好彈藥，也可以在項目價格回調的時候“撿漏”。

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