甲骨文不可能收購惠普5大原因：核心價值觀相反

新聞來源:新浪科技

美國科技博客網站AllthingsD今日發表署名埃里克·海塞德爾(Arik Hesseldahl)的文章稱，甲骨文(微博)不可能收購境況不佳的惠普(微博)，并給出了他的五點理由。以下為文章全文： 種種跡象表明，甲骨文將向惠普發起收購。鑒于兩家公司管理層近來交惡、甲骨文的收購歷史以及惠普突然由盛轉衰，這種傳聞的出現也就不足為奇了。 去年一些故事的戲劇性結局，讓我們發現惠普和甲骨文之間的關系原來劍拔弩張。甲骨文CEO拉里·埃里森(Larry Ellison)或許希望贏得這場紛爭的最終勝利，將惠普作為戰利品寫在他的功勞簿上。

媒體的披露不斷增加這種傳言的可信度。《紐約郵報》8月21日在一篇文章中披露，惠普斥資117億美元收購英國軟件開發商Autonomy的交易，已 造成投資者損失120億美元，惠普市值進一步縮水，使得惠普對甲骨文頗具吸引力。彭博社也透露，惠普董事會對公司現狀憂心忡忡，擔心遭受甲骨文的惡意收 購。

但我認為甲骨文不會收購惠普，原因有如下幾點：

首先，我們來看一下甲骨文的狀況：其核心軟件業務正給公司帶來穩定的回報，而建立于Sun Microsystems基礎上的硬件業務也在全速前進。甲骨文去年斥資70億美元收購了Sun Microsystems。一個無法回避的實是，軟件的利潤率通常高于硬件，所以，一旦軟件企業向硬件企業發起收購，就無法避免整體盈利能力下降的問題。

甲骨文第四財季的營業毛利率是過去三年表現最突出的一個財季。2009年，即在收購Sun的交易完成以前，甲骨文的營業毛利率為43.4%；在 2010年收購交易完成以后，這一數字降至38.3%，2011年又回升至41.6%。甲骨文CFO薩夫拉·卡茲(Safra Catz)在最近召開的分析師電話會議上表示，該公司預計營業毛利率不久能恢復到收購Sun以前的水平。

下面來看一看惠普的營業毛利率：在截至7月份的上一財季，惠普企業、存儲、網絡業務的營業毛利率為13%，比去年同期的14%下降一個百分點。惠普其 他業務部門的營業毛利率大體相同：服務部門從15.7%降至13%，軟件部門從28%降至19.7%，圖像與打印部門從16.9%降至14.6%，營業毛 利率唯一出現增長的業務部門是個人系統部門，從4.7%增至5.9%，然而這恰恰是惠普考慮剝離的PC業務。綜上所述，收購惠普對甲骨文的利潤率沒有任何 幫助。

其次，美國投資銀行Bernstein分析師馬克·莫德勒(Mark Moerdler)在9月26日寫給客戶的研究報告中稱，軟件僅占惠普營收2%左右。甲骨文一般對軟件不感興趣，收購的目標往往是那些能彌補其產品組合缺 陷的應用開發商。惠普絕大部分軟件產品都與架構管理有關，并非甲骨文優先考慮的目標。

惠普有兩項傳統重要業務可能稍微對甲骨文有吸引力：PC和打印機。但甲骨文以前對這兩項業務不感興趣，這一態度今后發生改變的可能性也微乎其微。 PC 和打印機業務總計占到惠普年營收的一半以上。如果被甲骨文收購，它們最終可能遭受拆分的命運——或整體剝離或單獨剝離，很顯然甲骨文不會收購一家價值去掉 大半的公司。別忘了，惠普PC業務的估值高達400億美元，分析師預計收購這項業務至少需要80億美元。

第三，甲骨文不會收購一家四分之一營收來自于消費市場的公司。誠然，惠普擁有讓整個PC行業羨慕不已的零售分銷網絡。但甲骨文更有可能會將這些零售系統出售，幫助管理業務，而非以微薄的利潤轉銷PC。

第四，甲骨文與惠普的核心價值觀截然相反，這也是兩家公司最不可能合并的一個原因。惠普不僅是全球最大的PC和服務器分銷商，還是全球最大的微軟(微博)Windows代理商。除了幫助微軟賺錢外，似乎還沒有什么事情讓甲骨文核心價值發生動搖。

最后，還存在一個現金的問題。即便淪落到今天這種地步，惠普的市值仍高達450億美元，而且還存在反彈的可能性。鑒于整體收購的溢價率，這會把惠普的 價碼推高至600億美元。這對像甲骨文這樣的企業來說，根本沒有這么多現金完成這種收購。截至8月31日，甲骨文持有的現金和有價證券共計316億美元。 一旦決心實施這種交易，甲骨文將由此背負巨額債務——相當于其2011財年營收總額的82%。