云計算是下一個科技泡沫嗎？

Box CEO 兼聯合創始人亞倫·萊維

        云計算是下一個科技泡沫嗎？國外媒體發布專欄作家杰夫·里弗斯（Jeff Reeves）的文章稱，最近提交 IPO 申請的云存儲公司 Box 連年出現巨額虧損，另外兩家已上市的云服務行業公司 Workday 和 NetSuite 也還未實現盈利，虧損也頗為嚴重。該行業競爭激勵，企業銷售營銷支出都很高，創造高額營收不難，難就難在取得利潤。這種市場是難以維系的，過分樂觀的投資者招致麻煩。

        以下是文章主要內容：

        Box 本周剛剛提交了S-1 上市申請文件，成為了最新一家乘上云計算浪潮的公司。

        盡管媒體們繼續鼓吹“云”概念，又一位 20 來歲的娃娃臉 CEO 準備在華爾街敲鐘，但投資者需要開始看清楚科技股當前的泡沫。

        Box 向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示：“我們有著累計虧損的歷史，預計在可預見的未來都不會實現盈利。”

        “我們自 2005 年創立以來連年錄得巨額虧損。在截至 2011 年 12 月 31 日的財年凈虧損 5030 萬美元，在截至 2013 年 1 月 31 日的財年凈虧損 1.126 億美元，在截至 2014 年 1 月 31 日的財年凈虧損 1.686 億美元。截至 2014 年 1 月 31 日，我們累計虧損 3.612 億美元。”

        更糟的是，該公司計劃的 IPO 融資額只有 2.5 億美元——該數額甚至不足以填補按照當前燒錢速度會出現的兩年虧損。

        與很多硅谷公司一樣，Box 也實施雙級股權結構，即其內部人員持有每股 10 票投票權的B類股票，而通過 IPO 入股的投資者則只能獲得一股一票的股份——這種結構可確保 Box 在不失去任何權力的情況下完成融資。

        那問題會出在哪呢？

        細數那些表現不佳的云公司

        誠然，Box CEO 亞倫·萊維（Aaron Levie）并不是居心不良的糟糕領導者。是華爾街現在對像 Box 這樣的公司垂涎欲滴……而在時機準備就緒、有強烈投資意愿的良好時機下將該云存儲公司推向資本市場無可非議。

        在某種程度上，華爾街對“云”滿腔熱情是有理由的。毫無疑問，該行業有很大的增長空間；市場研究公司 IHS 估計，到 2017 年，云相關市場的規模將達到 2350 億美元——較 2013 年的 1450 億美元高出 60%——即使只是分得該市場的一小部分份額，也能夠支撐起企業巨大的營收潛力。

        另一方面，取得利潤的難度則要大得多。這一點適用于云計算行業的各個領域。

        以 Workday 為例，該公司與 Box 有所不同，它提供的是面向會計和人力資源經理的云端軟件。不過它也算是云服務行業的一員。

        Workday 在 2 月公布的業績顯示，在截至 1 月 31 日的財年里，它的銷售營銷成本達到 1.97 億美元——占同期公司總營收（3.54 億美元）的 55% 以上。Workday 2012 年上市時就處于巨額虧損，預計今年和明年都不會實現盈利。

        其競爭對手 NetSuite 同樣如此。它的最新業績報告顯示，它在截至去年 12 月 31 日的一年里再一次出現大幅虧損，其中銷售營銷支出達到 2.1 億美元，占公司總營收（超過 3.33 億美元）的 63%。

        2007 年年末上市的 NetSuite 到現在都還沒有實現過盈利。而對于它來說，獲得新客戶比取得收支平衡來得更加迫切。

        當然，NetSuite 和 Workday 還有另外一位競爭對手——Salesforce.com。

        Salesforce 的客戶量要比它們多得多，且更加成熟，年收入規模達 38 億美元。不過它最近為了提升競爭力也在加大營銷推廣力度。在截至 1 月 31 日的財年里，Salesforce 營銷與銷售開支接近 22 億美元，占總營收的 58%。

        只不過 Salesforce 至少有望在今年實現盈利。

        從上述幾家公司的情況來看，市場競爭非常激烈，在云計算市場的這一部分取得盈利并非易事。

        云計算行業的情況還沒那么簡單：NetSuites 和 Workdays 能夠輕松獲得大筆收入，是因為其目標市場很大，是因為像甲骨文、SAP 這樣的大企業沒它們那么靈活，仍依賴于它們的傳統技術業務。

        不過，考慮到當前的巨大營銷支出，它們在云計算行業尋求增長顯然沒那么容易——也因此缺乏收益。

        說回最新的云計算“寵兒”Box，不難看出上述在企業軟件和客戶關系管理（CRM）應用程序市場發生的故事也會在云存儲領域發生。

        Box 正深陷虧損泥沼，而此時主要競爭者 Dropbox 想必也出現類似的情況，像旗下有同類產品 Google Drive（最近降價）的谷歌等巨頭將繼續逼迫 Box 和同類產品強化追逐新用戶的行動，使得它們完全不能專注于盈利性。

        說這一市場無法維持是重事輕說。很多觀察家將它稱之為泡沫則不無道理。

        云計算股票的問題

        當然，如果你適逢行業壯大發展的時期，即便面臨泡沫你也能夠賺到大把的錢。想一想，Workday 約 18 個月前將 IPO 發行價定在 28 美元，而現在其股價已經上漲到 100 美元。另外，NetSuite 在 2007 年 12 月上市時 IPO 發行價為 26 美元，而現在其股價則達到 100 美元左右。

        很顯然，投資者愿意給予這些公司高估值。

        但如果它們的增長陷入停滯，估值就會大幅跳水。2014 年之初已經有云計算公司股價出現松動。Workday 股價在 2 月創下峰值后已經下滑了 17%。NetSuite 上個月也下降了 20% 左右。這些意味著市場的樂觀情緒可能在降溫。

        另一個跡象是，看空 Workday 的情緒最近在加劇。截至 3 月中旬，賣空額超過 600 萬股，明顯高于去年 10 月底時的近 360 萬股。

        斯諾登事件和“大數據”時代的隱私擔憂也給云計算行業帶來很大的麻煩。《紐約時報》最近報道稱，由于外國客戶擔心隱私問題，微軟和 IBM 措施了一些大額合同。

        此外，要將自家平臺遷移至云端，大企業會面臨實際操作的巨大麻煩和預付問題。在過去幾年里，最大的那些上市公司并不愿掏錢購置任何的 IT 產品，這意味著相關企業可能仍會難以獲得大客戶，追逐眾多小客戶這種吃力不討好的苦活還將持續一段時間。

        當然，這場游戲并沒什么錯。要指出的是，亞馬遜是犧牲利潤換取規模的科技股的典型代表。不滿該公司利潤相對較少的看衰者屢受打擊。

        不過，現在來看，投資者還是對云計算持懷疑態度為上。

        泡沫什么時候破滅？

        誠然，像甲骨文、思科這樣的傳統科技巨頭沒什么投資吸引力。事實上，甲骨文上周才剛剛錯失季度營收預期，重新激起了它正被體量較小的云計算競爭對手活活吞噬的傳統詬病。

        與此同時，Workday 本財年有望錄得營收 7.25 億美元以上，相比兩年前的 1.34 億美元的增幅達到驚人的 440%。

        因此不難理解云股票為什么會出現飆漲。但是，一旦那種增長放緩呢？世事難料。

        該行業的公司估值太高了，完全沒有容錯空間。而接受這種故事的投資者可能都過分簡單地看待企業科技股票現在所面臨的挑戰與機遇。

        目前或許還沒出現云計算股票崩盤的跡象，但泡沫破滅會致使很多的云計算公司悲劇收場。

        想的話就做波段交易吧，乘勢而上……但也得誠實看待這些股票和它們身上的風險。

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